Çin'in borcu kaygılanmanın ötesinde. Borç seviyelerini ölçmenin bir yolu olarak Uluslararası İskânlar Bankası (BIS) tarafından kullanılan bir önlem olan GSYİH'ye verilen kredi açığı, % 30’de duruyor. Bu herhangi bir ülkenin en yükseği 1995'e geri dönüyor ve BIS'in sürdürülemez borçların erken bir işareti olarak kullandığı barajın üç katı.

Hükümet var bir plan Ağır borç seviyelerinin getirdiği hasta şirketlere yardım etmek. Borçları azaltmak için alacaklılarına şirketlerinde hisse senetleri borcu verme izni verilecek. Fakat bu artan borç krizine bir çözüm gibi görünse de, geçici bir yaşam çizgisinden başka bir şey değil.

Çin'in borç krizini önlemek için gerçek piyasa reformuna ihtiyacı var. Zorluk çeken şirketlerin yeniden yapılandırılması, zor bütçe kısıtlamaları getirilmesi ve zararların ve kârsızlığın ortaya çıkarılması gerekiyor.

Zombiler için alış zamanı

Sorun Çin’in “zombi şirketleri”- kapasiteyi aşan ve çelik gibi zayıf büyüme potansiyeli olan sektörlerde faaliyet gösteren devlete ait şirketler (KİT'ler). Siyasi nedenlerden dolayı bu şirketler kapatılamaz veya başarısızlığa uğrayamazlar. Zombiler, devlete ait bankalardan krediler (genellikle piyasa oranlarının altında) ile ayakta tutulmaktadır. Bunları geri ödeme olasılıkları yok.

Planın geldiği yer burası.

Çin, bazı zombileri yeniden yapılandırmaya çalışıyor, şirketteki hisse senetleri için banka borcunu değiştirmelerini sağladı. Ancak bu kredi azaltma planı, yalnızca geçici sıkıntı yaşayanlar için hizmet borcu maliyetini düşürerek şirketler üzerindeki baskıyı hafifletmek için tasarlanmıştır.

Değişim için kurallar pazar odaklı olacağını vurgulamaktadır. Ancak, bankanın zorluk çeken bir şirkette hisse senedi hissesini istemesi için net bir neden yoktur ya da sadece geçici nakit akışı sorunları olan bir SOE'nin değerli mülkiyet riskleri ile yüzleşmesine neden olmaz.

Bu tür takaslar daha önce yapıldı, ancak böyle olmadı.

Borcun özkaynaklara dönüştürülmesi, diğer ülkelerde çalıştı Ancak Çin'in zombileri tarafından kullanıldığında borç sorununu derinleştirebilirdi. Mevcut haliyle, SOE için bir nefes alma odası satın almak ve riski bankaya aktarmaktan biraz daha fazlasıdır.

Yeni özkaynakların, özkaynak alan varlık tarafından bir miktar kontrolle gelmeleri esastır, böylece zombileri yeniden düzenleyebilirler. Özkaynak takası için önerilen borç sadece geçici bir önlem gibi görünmektedir ve varlık yöneticilerinin herhangi bir kontrol elde edip etmediği veya bir reform gündemini zorlayabileceği konusunda çok az ayrıntı vardır.

Ayrıca, hisse senedi takası borcu, ağırlıklı olarak devlet bankalarının iştiraki olan varlık yönetimi şirketleri aracılığıyla kolaylaştırılacaktır. Bu varlıkları yönetme konusunda bankalardan daha fazla beceriye sahip olmaları muhtemel değildir. Kurumsal yönetimde ve KİT'lerin şeffaflığında net bir değişiklik olmadığı sürece, değişim olasılığı çok düşüktür.

Gerçek bir reform olması gerekiyor

Bu, Çin’in bazı reform önlemleriyle birlikte ilerlemesini umuyor. Eşitlik takas planlarına yönelik bir dizi planlı borç, alacaklılar tarafından başarıyla reddedilmiştir. Örneğin Dongbei Özel Çelik alacaklılar tarafından iflasa zorlanmak. Ve ayrıca bir SOE varsayılan sayısında keskin artış. Ancak borç sorununun özünü ele almak gerekiyor.

Çin borcu şimdi GSYİH'nın% 300'i ve yeni bir Reuters anket Çinli şirketlerin dörtte birinin borçlarındaki faiz ödemelerini karşılamak için yetersiz kar elde ettiğini tespit etti.

Uluslararası Para Fonu önerdi Zor durumdaki şirketleri tanımlamayı, kayıpları tanımayı ve yük paylaşımını içeren kapsamlı bir reform stratejisi. Özellikle KİT'lerin yeniden yapılandırılmasının ve zor bütçe kısıtlamaları getirilmesinin reform için hayati önem taşıdığına dikkat çekiyorlar.

Bununla birlikte, bu reform hem siyasi hem de ekonomik olarak pahalı olacak ve muhtemelen finansal piyasalarda yavaş büyüme ve büyük oynaklığa neden olacaktır. Özkaynak borcu takas programı, gerçek bir çözüme ihtiyaç duyulan geçici bir önlemdir. Çin, zorlu reformlardan geçmediği sürece, zor bir inişe doğru gidiyor.

Yazar hakkında

Kathleen Walsh, Maliye Doçenti, Avustralya Ulusal Üniversitesi

Bu yazı orijinalinde Konuşma. Okumak Orijinal makale.

İlgili Kitaplar:

at InnerSelf Pazarı ve Amazon